Duration d’une obligation : définition

Qu’est-ce que la duration d’une obligation ? 

La duration modifiée d’une obligation mesure la sensibilité du prix d’un titre à taux fixe aux variations des taux d’intérêt. Autrement dit, elle indique dans quelle proportion le prix d’une obligation évoluera si les taux du marché augmentent ou baissent.

Exemple : si une obligation présente une duration de 5 ans, une hausse de 1% des taux d’intérêt fera baisser son prix d’environ 5%. À l’inverse, une baisse des taux de 1% fera monter son prix de 5%.

L’Essentiel

• La duration mesure la sensibilité du prix d’une obligation aux variations des taux d’intérêt.
• Elle se distingue de la maturité, qui désigne simplement la durée avant remboursement du capital.
• Plus la duration est élevée, plus le prix du titre sera sensible à une variation des taux.
• Les deux principaux types sont la duration de Macaulay (en années) et la duration modifiée (en pourcentage de variation du prix).
• Outil clé pour gérer le risque de taux dans un portefeuille obligataire

Différence entre duration et maturité

La maturité d’une obligation correspond à la durée restante avant le remboursement du capital (le nominal). Elle est fixée dès l’émission du titre.

La duration, elle, ne dépend pas seulement du temps restant avant remboursement, mais aussi des coupons (intérêts périodiques) versés. Elle reflète donc le délai moyen pondéré avant de récupérer l’investissement initial.

Critère	Maturité	Duration
Définition	Durée jusqu’au remboursement final du capital	Sensibilité du prix aux variations des taux d’intérêt
Mesure	En années (durée fixe)	En années (duration de Macaulay) ou sans unité (duration modifiée)
Influence des taux d’intérêt	Aucune	Directe et mesurable
Évolution dans le temps	Linéaire	Non linéaire
Spécificité	Identique à la maturité pour une obligation zéro coupon	Diminue avec le temps ou selon le niveau des coupons

Pour aller plus loin

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Le fonctionnement de la duration

La duration de Macaulay indique la durée moyenne de remboursement de l’investissement, en tenant compte des flux financiers futurs (coupons + remboursement final).

• Plus la maturité est longue, plus la duration tend à être élevée.
• Plus les coupons sont élevés, plus la duration diminue (car l’investisseur récupère son capital plus rapidement).
• Pour une obligation à coupon zéro, la duration est égale à la maturité.

Cette mesure permet donc d’évaluer le risque de taux d’intérêt d’un portefeuille obligataire : une duration élevée traduit un risque plus fort en cas de remontée des taux.

Les deux principaux types de duration

1. Duration de Macaulay

C’est la moyenne pondérée des échéances des paiements d’une obligation, exprimée en années. Elle indique le temps moyen nécessaire pour récupérer le prix d’achat à travers les flux de trésorerie actualisés (coupons + nominal).

Les investisseurs s’en servent pour comparer des obligations ayant des maturités et des coupons différents.

Pour aller plus loin

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2. Duration modifiée

La duration modifiée mesure directement la variation approximative du prix d’une obligation pour une variation d’un point de pourcentage du taux d’intérêt. 

Par exemple, une duration modifiée de 5 signifie qu’une hausse de 1 point de pourcentage des taux entraîne une baisse d’environ 5% du prix de l’obligation (et inversement)

Cette relation est inversement proportionnelle :

• Si les taux baissent, le prix de l’obligation monte.

• Si les taux augmentent, le prix de l’obligation baisse.