Credit default swap (CDS)

Définition et fonctionnement du Credit Default Swap

Le Credit Default Swap (CDS) est un produit dérivé sophistiqué, appartenant à la catégorie des swaps, qui permet à un investisseur de transférer le risque de crédit à une autre partie. Cet instrument est essentiellement une forme d’assurance contre le défaut de paiement d’un emprunteur, le plus souvent une entreprise ou une entité gouvernementale.

Mécanisme du CDS

Le fonctionnement du CDS repose sur deux acteurs principaux :

• L’acheteur du CDS : Cette partie anticipe le risque de défaut de paiement et cherche à s’en protéger. Pour cela, elle paie une prime annuelle fixe au vendeur du CDS.
• Le vendeur du CDS : En échange de la prime reçue, le vendeur s’engage à compenser l’acheteur pour les pertes financières occasionnées en cas de défaut de l’entité sous-jacente sur laquelle porte le CDS.

Utilité du CDS dans les marchés financiers

Le CDS joue un rôle crucial dans les marchés financiers en permettant une redistribution et une gestion plus efficace des risques de crédit. Les investisseurs utilisent les CDS pour :

• Couverture : Les investisseurs se protègent contre les pertes potentielles liées aux défauts de paiement de leurs investissements en obligations ou en prêts.
• Spéculation : Certains investisseurs, ne détenant pas l’actif sous-jacent, achètent des CDS pour spéculer sur la probabilité de défaut d’une entreprise ou d’un pays.

Quelles sont les caractéristiques d’un CDS? 

Détails et régulations des Credit Default Swaps (CDS)

Éléments clés de la structure d’un CDS

Les Credit Default Swaps sont des instruments financiers complexes qui nécessitent une définition précise de plusieurs paramètres pour leur mise en œuvre :

1. Actif sous-jacent : Le CDS est généralement adossé à un actif spécifique, comme une obligation ou des bons du Trésor, qui représente l’élément de couverture.
2. Valeur notionnelle : Il s’agit de la valeur de référence de l’actif sous-jacent sur laquelle la garantie du CDS est basée. Cette valeur aide à déterminer les paiements en cas de déclenchement du CDS.
3. Prime du CDS : Le montant de la prime est influencé par le risque associé à l’actif sous-jacent. Calculée sur la base de méthodes actuarielles, la prime augmente à mesure que la qualité de crédit de l’actif diminue. Elle représente le coût pour l’acheteur du CDS de se couvrir contre le défaut de l’actif sous-jacent.
4. Date d’échéance : Chaque contrat de CDS spécifie une date d’échéance jusqu’à laquelle la couverture est effective.
5. Événements déclencheurs : Les contrats détaillent spécifiquement les conditions sous lesquelles les compensations doivent être payées, incluant les défauts de paiement, les restructurations de dette, etc.

Régulation et surveillance des CDS

Les CDS sont régulés à plusieurs niveaux pour assurer leur transparence et leur sécurité :

• ISDA (International Swap and Derivatives Association) : Cette association professionnelle globale réunit les acteurs des marchés des dérivés pour promouvoir des pratiques équitables et efficaces. L’ISDA fournit des cadres contractuels standards qui facilitent le commerce des CDS.
• Règlement EMIR (European Market Infrastructure Regulation) : Sur les marchés européens, le règlement EMIR supervise la compensation des transactions de CDS, visant à réduire le risque de contrepartie. Ce règlement impose la déclaration des transactions de dérivés et l’utilisation de contreparties centrales pour certaines classes de dérivés non négociés en bourse.

Durée des contrats de CDS

Typiquement, la durée d’un CDS est de 5 ans, période durant laquelle l’acheteur bénéficie de protection contre les risques de défaut liés à l’actif sous-jacent. Cette standardisation aide à harmoniser les pratiques et facilite l’évaluation des risques par les participants au marché.

Historique et controverses

Les CDS ont à l’origine été développés au sein de la banque d’affaire JP Morgan Chase en 1994, dans un contexte particulier : en pratique, il s’est agit d’un crédit de 4.8 milliards de dollars octroyé à la compagnie pétrolière Exxon pour se prévenir des risques liées à une marée noire déclenchée par le naufrage du pétrolier Exxoon Valdez. Cette opération a marqué la création d’un nouveau type d’instrument financier. Par la suite, dès 1998, les CDS furent mieux structurés en vue d’être plus largement commercialisés, et connaissent une demande très importante dans les années 2000.

On a par la suite dénoncé l’abus de ces produits, qui auraient participé à l’effondrement du système financier en 2007-2008. 

En effet, les CDS sont aussi utilisés comme des outils de spéculation, achetés par des investisseurs qui ne protègent aucun actif : il s’agit alors de « CDS à nu ». C’est en particulier ce type de CDS qui a été accusé d’avoir alimenté la crise de 2008. Pour autant, le FMI en 2013 avait déclaré que les CDS n’étaient pas une source d’instabilité.

L’Essentiel

• Un credit default swap est un produit dérivé financier qui permet de couvrir un risque
• Ce produit a été élaboré par JP Morgan en 1994 face à un risque important de catastrophe naturelle
• Ils ont par la suite fait l’objet de spéculation sur les défauts de paiement d’entreprises et d’Etats.